裁人出动阵痛期，进步制造才气是要道。
英特尔于北京时候 2025 年 7 月 25 日上昼的好意思股盘后发布了 2025 年第二季度财报（截止 2025 年 6 月），重心如下：
1、中枢数据：公司本季度实现营收 128.6 亿好意思元，同比基本执平，超公司率领上限，主如果受关税省略情影响下，客户提前备货的影响。本季度毛利率赓续下滑至 27.5%，低于率领预期（34.3%），公司本季度阐发了约 8 亿好意思元的非现款减值与加快折旧用度（与无法重新诳骗的实足前代器用关联）和 2 亿好意思元的一次性本领用度。若剔除该要素影响，公司本季度毛利率照旧达到了公司率领的。
2、裁人控费的进展：公司本季度磋议用度达到 67 亿好意思元，同比增长 3.2%。公司此前照旧设定了削减老本支拨的决议，本季度磋议用度相对较高，主如果其中包含了快要 19 亿好意思元的一次性用度影响，其中绝大部分用度与公司凭证重组磋议进行裁人所产生的摈弃费关联。
公司本季度职工总和赓续缩减至 10.14 万，凭证公司决议，至年底将职工总和为止在 7.5 万驾驭，大要还会赓续裁人 2.5 万东说念主。受摈弃费等要素影响，公司利润端鄙人半年仍将赓续承压。
3、业务情况：在英特尔出动策略后，再次梳理了业务透露口径。面前公司最主要收入仍来自于客户端业务和数据中心及 AI，两者收入占比达到 90% 以上。
a）客户端业务：本季度收入 78.7 亿好意思元，同比着落 3.3%。公司天然本季度受部分客户提前备货的影响，但同比依然是下滑。聚拢本季度民众 PC 出货量同比增长 5.4% 来看，英特尔在 PC 商场的份额仍然在丢份额；
b）数据中心及 AI：本季度收入 39.4 亿好意思元，同比增长 3.5%。在迟迟难以打入 GPU 规模后，公司面前数据中心业务仍然只可依赖于 CPU，而这并非是 AI 竞争的主赛说念。而在新任 CEO 上台后，代工业务优先的策略，也标明公司照旧摄取了过期的事实。既然不成成为 AI 赛说念的引颈者，对外代工成为 AI 芯片的代工伙伴也未曾不可。
c）英特尔代工业务：本季度收入 44.2 亿好意思元，同比增长 3.2%。面前代工收入主要来自于 intel7，基本上齐是对内的英特尔自有家具。如果公司的制程才气能向台积电贴近，改日对外代工业务将成为公司的主要推能源。
公司 18A 工艺提前至本季度驱动量产（原来预测 2025 年底），是个可以的信号。但是由于台积电的 2nm 也将鄙人半年开启量产，这在一定进度消弱了公司 18A 的眩惑力。公司将进一步聚焦于下一代 14A 的提前冲破，这亦然公司追逐台积电的契机。
4、下季度率领：英特尔预期公司 2025 年第三季度营收为 126-136 亿好意思元，区间中值环比增长 1.8%，与商场预期邻近；2025 年第三季度毛利率为 34.1%，依旧看护在相对低位，略好于商场预期（32.9%）。
海豚君合座不雅点：裁人出动阵痛期，进步制造才气是要道
公司本季度营收天然好于预期，但这主要来自于受关税省略情影响下的提前备货，而需求角度并未有昭着好转。即使不磋议一次性用度影响，毛利率仍看护在 34% 驾驭的低位。
面前公司职工照旧削减至 10.14 万东说念主，公司决议至年底裁人至 7.5 万东说念主。大限制的裁人也会产生较多的摈弃费等关联用度，因而公司下半年的利润端将难有好转。
从磋议面角度看，英特尔依然濒临着多重压力：① PC 商场受到 AMD、苹果和高通的浓烈竞争；②数据中心规模丢失了主导地位，而况被英伟达和 AMD 执续压制；③代工业务方面，与台积电之间仍存在着昭着的差距。
处于"裁人出动阵痛期"的英特尔，本年的事迹坚信是欠安的。而比较于英特尔近期的事迹通晓，商场其实更温雅于新任 CEO 陈立武给公司带来计策性的变化。在业务层面，公司拟定了"非中枢钞票变现 + 代工业务优先"计策：其中出售 Mobileye 4500 万股股份，套现快要 10 亿好意思元，为代工业务提供流动性；并磋议剥离 Altera 的 51% 股权（FPGA 等镶嵌式家具）。
英特尔面前聚焦的代工业务进展：公司此前预测 2025 年 Q4 用于 Panther Lake（PC 芯片），2026 年 Q1 用于 Clearwater Forest（数据中心芯片）。当今 18A 的量产照旧提前至二季度，一定进度能提振商场信心。但是近期外媒的报说念，再给公司泼了"冷水"。据称英特尔将里面审核是否暂停为新代工客户提供 18A 工艺，原因是 18A 对外部客户的眩惑力着落。跟着下半年台积电 2nm 开启量产，在一定进度上会消弱公司 18A 对客户的眩惑力，而英特尔大致会将元气心灵更多聚焦鄙人一代 14A 节点的冲破。
此前的英特尔，既想打入 GPU 赛说念，又想在代工商场"分一杯羹"，终末反而在 AI 商场中被越甩越远，外资大行也连续"取关"了公司。
而跟着新任 CEO 陈立武的上台，进程对业务的重新梳理，公司不一定要作念本轮 AI 狂欢的引颈者，也可以担任 AI 芯片代工制造的联结方。面前 AI 芯片基本齐交给台积电来代工分娩，如果英特尔能展现出邻近的才气，凭借好意思国公司的身份，也有契机取得好意思国脉土客户的订单。
英特尔的投资逻辑，主要在于"窘境回转"。公司此前"既要又要"的观念，导致了代工业务莫得起色的同期、CPU 的基本盘也被蚕食，公司市值也从 2700 亿好意思元跌落至千亿好意思元以下，商场险些是赐与了公司"收歇式估值"。
而在英特尔更换 CEO 后，重新矍铄了代工制造的处所，并给出了 18A 和 14A 的工艺门道图，给商场带来了重新注目的契机。而在"画饼"落地之前，公司在商场上照旧从底部有所成就。
由于公司是具有轻钞票业务的重钞票公司，面前大要成就至 1 倍 PB 的重钞票估值。
聚拢联电、中芯外洋、格芯等公司的估值看，民众二线晶圆代工场的 PB 基本位于 1.5-2.5 倍 PB 驾驭。如果英特尔对外代工业务渐渐完满，即使从重钞票公司的角度，公司的 PB 估值也有望进一步成就。
在英特尔的愿景中，跟着代工制造才气的进步，也将有意于公司本身家具竞争力的进步，进而能促使公司利润的开释。如果公司的愿景能够慢慢落地，毛利率重回 40% 以上，海豚君也会将公司的 PB 估值再次切换至 PE 估值。
从永恒视角看，商场更多的是博弈公司能否见效改善制造工艺并取得代工客户认同，温雅于公司的 18A 和 14A 工艺进展和对外代工的摄取度。
其实从英伟达、微软、谷歌等公司的角度看，如果英特尔的工艺能与台积电 2nm/3nm 工艺及良率围聚，这些客户也但愿能寻求新的代工联结伴伴，从而消弱台积电在产业链中的议价权，但前提是公司的制造工艺是被认同的。
公司新任 CEO 对英特尔"削减老本支拨、剥离非中枢业务、聚焦代工制造冲破"的合座念念路是合理的欧洲杯2024官网，但公司的骨子实际和具体完满情况，还需要赓续不雅察。